继重要经济先行指标PMI连续两个月位于扩张区间、制造业投资增速开年以来持续表现较好之后，有一个重要的经济指标加入了“正增长”行列，指向了我国经济基本面预期的持续向好。A股核心资产的估值修复可能仍未结束。

一、工业企业利润同比增速转正

披露数据显示，4月规模以上的工业企业营收和利润总额同比增速分别为3.3%、4.0%，在3月双双跌到负值区间后，4月上演“大翻盘”，回升至增长区间，为A股市场二季度的盈利预期提供了良好的基础。

图：规模以上工业企业利润总额和营收增速表现

（信息来源：西部证券）

4月以来，工业企业延续主动补库趋势。大家知道美林时钟下，从被动去库过渡到主动补库阶段，是经济复苏的有力征兆。4月末工业企业产成品存货同比增速为3.1%，较3月末回升0.6个百分点，名义库存和实际库存增速均保持回升态势。

（注：美林时钟（Merrill Lynch Clock），又称为投资时钟，提出于2004年，将经济周期分为复苏期、过热期、滞胀期、衰退期四个阶段，每个阶段都有其特定的资产配置策略）

在需求端以及企业盈利整体向好的背景下，主动补库的态势有望持续。2024年以来，稳增长政策持续发力，从5.17地产政策的超预期发力来看，政策决心较强。内需端，“以旧换新”等刺激政策出台，内需复苏的力度或仍然值得期待。

二、“新质生产力“是工业企业利润转正的重要贡献点

新质生产力是2023年底2024年初以来的一大热词。概念上，是指在一定时期内，由于技术进步、管理创新、制度变革等因素，导致生产方式、生产关系和生产组织形式等方面发生根本性变化，从而推动社会生产力发展到一个新阶段的生产力。

简单理解，新质生产力与我国经济转型升级、企业重视掌握核心技术的大趋势是相适配的。

4月来看，“新质生产力“是我国工业的重要”引擎“。4月份上、中、下游工业企业利润同比增速分别为-4.2%、15.4%、16.5%，其中，与”新质生产力“更契合的中下游企业，在科技激励政策的”加持“下，取得了显著更优的表现。

图：中下游企业利润增速亮眼

（信息来源：东吴证券）

具体到行业维度来看，电子设备制造业、运输设备制造业、汽车制造业、医药制造业4月的同比增速分别为62%、32%、21.6%、19.6%，均是高新技术较为“密集“的赛道。

驱动因素上，一方面4月“以旧换新“、”设备更新改造“等科技刺激政策密集推出，对相关行业形成利好；另一方面，出口形势的改善也是打开这些行业利润上行空间的”金钥匙“。

4月包括运输设备、汽车、电子设备等行业在内的领域，其出口形势表现都并不弱。核心还是全球制造业的持续复苏（例如全球半导体周期的回暖）以及海外库存的低位回升。

我国高新技术产业出口形势向好也是对应行业龙头全球竞争力的体现，例如我国光模块企业全球市占率高达60%，4月份出口同比增速超100%，对美国出口同比增速超200%。新能源车、光伏、锂电等新能源赛道，我国企业的产品也具有较强竞争力。

三、私企外资信心复苏，市场活力强化

5月23日，国内第三次重要企业家座谈会在山东济南举行，前两次分别为2018年11月和2022年7月，分别强调支持民营企业发展和激发市场主体活力。前两次企业家座谈会后，市场信心均有较大程度的恢复，会上提及的科技改造提升传统产业，也有望强化后续的政策改革预期，对市场风险偏好形成有力支撑。

图：4月私企和外资同比增速更高

（信息来源：东吴证券）

回顾4月数据，4月私企、外资利润同比增速分别为7.7%、13.5%，私企和外资利润态势趋势明显。叠加4月中小企业制造业PMI回升至荣枯线上方、4月制造业民间投资相对整体投资或拐点出现，都指向民企和外资的信心恢复。

整体4月工业企业利润向好抬升了A股上市公司二季度的业绩预期，其中高新技术产业出口数据向好提供了重要支撑，民营企业信心也在明显恢复。

工具选择上，跟踪指数布局A股核心资产和各细分行业龙头、成分股具有较强全球竞争力的A50ETF基金（159592）欢迎大家重点关注！

风险提示

尊敬的投资者：投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：

一、依据投资对象的不同，基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

四、特殊类型产品风险揭示：请投资者关注标的指数波动的风险以及ETF（交易型开放式基金）投资的特有风险。

五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

六、以上基金由银华基金依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站【http://eid.csrc.gov.cn/fund/】和基金管理人网站【www.yhfund.com.cn】进行了公开披露。中国证监会对基金的注册，并不表明其对基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于基金没有风险。